Rauf, runter, rauf – Gold kommt weiterhin nicht zur Ruhe. Notierte der Kurs vor den US-Zwischenwahlen Anfang November mit rund 3.850 Dollar je Feinunze so tief wie seit Oktober 2025 nicht mehr, löste der Sieg der Demokraten in beiden Kammern des US-Kongresses den stärksten Tagesanstieg des Goldpreises seit August aus. Anleger stellten sich auf eine politische Blockade in Washington, eine weniger expansive Fiskalpolitik und eine mögliche Wachstumsabkühlung ein.

Der Dollar und die Renditen von US-Staatsanleihen gerieten unter Druck – beides spielte dem zinslosen Edelmetall in die Hände. Zu Beginn dieser Woche unterstützten Fortschritte bei den Verhandlungen zur Öffnung der Straße von Hormus. Sie ließen die Ölpreise kräftig fallen und dämpften den Inflationsdruck – und somit auch die Sorgen vor steigenden Zinsen. Die Folge: Gold stieg in der Spitze auf rund 4.150 Dollar.

Inflation und robuster Arbeitsmarkt belasten

Am Dienstag kehrten sich die Vorzeichen wieder um: Nach Veröffentlichung der jüngsten US-Inflationsdaten verlor Gold rund 108 Dollar je Feinunze. Die US-Verbraucherpreise sind im Oktober im Monatsvergleich stärker gestiegen als erwartet. Dabei übertrafen sowohl die Gesamtinflation von 0,4 Prozent als auch die Kernteuerung mit 0,3 Prozent die Erwartungen der Analysten. Die Zahlen schüren die Sorge, dass der Preisdruck hartnäckiger ausfallen könnte als bislang angenommen.

 Neben der Inflation spricht auch der robuste Arbeitsmarkt für weiter steigende Zinsen: Im Oktober entstanden deutlich mehr neue Stellen als von den Analysten erwartet. Angesichts dieser Gemengelage preisen die Terminmärkte eine Wahrscheinlichkeit von 86 Prozent für eine Zinserhöhung um 0,25 Prozentpunkte bei der nächsten Sitzung der US-Notenbank am 9. Dezember ein. Ein größerer Schritt wird mit rund 13 Prozent veranschlagt. Fed-Gouverneur Christopher Waller hatte sich bereits vor der Veröffentlichung der Daten für einen Schritt um 0,50 Prozentpunkte ausgesprochen.

Notenbanken greifen weiter zu

Während die Zinserwartungen den Goldpreis belasten, kommt von anderer Seite weiterhin Unterstützung: Die Goldkäufe der Zentralbanken haben sich im dritten Quartal 2026 beschleunigt. Nach den jüngsten Schätzungen des World Gold Council stockten Zentralbanken und andere offizielle Institutionen ihre Goldreserven zwischen Juli und September um 321 Tonnen auf. Damit übertrafen die Zukäufe das Vorjahresniveau um 42 Prozent und lagen deutlich über dem Fünfjahresdurchschnitt von 227 Tonnen pro Quartal. In den ersten neun Monaten summierten sich die Käufe damit auf 675 Tonnen – ein Plus von sechs Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum.

 Die gesamte weltweite Goldnachfrage – einschließlich des außerbörslichen Handels – lag im dritten Quartal mit 1.369 Tonnen um ein Prozent unter dem Vorjahreswert. Kumuliert von Januar bis September erreichte sie mit 3.881 Tonnen nahezu das Rekordniveau des Vorjahreszeitraums von 3.884 Tonnen. Der monetäre Gegenwert markierte mit 566 Milliarden Dollar sogar einen neuen Höchststand.

Institutionelle Nachfrage, schwacher Schmuckmarkt

Dazu trugen auch Gold-ETFs bei, die wieder deutliche Zuflüsse verzeichneten. Nachdem im zweiten Quartal noch Mittel abgeflossen waren, kamen im dritten Quartal 211 Tonnen hinzu und ließen die Gold-ETF-Bestände auf rekordhohe 4.256 Tonnen steigen. Als wesentliche Treiber gelten wachsende Zweifel an der langfristigen Tragfähigkeit der Staatsfinanzen sowie zunehmende Inflationssorgen. Hinzu kommt, dass vor allem einige Schwellenstaaten wohl ihre Dollar-Abhängigkeit reduzieren wollen.

Zurückhaltender agierten hingegen Anleger, die physisches Gold in Form von Barren und Münzen erwerben. Die weltweite Nachfrage sank um 19 Prozent auf 268 Tonnen. Besonders deutlich bekamen die hohen Notierungen die Schmuckhersteller zu spüren. Die Nachfrage nach Goldschmuck gab im dritten Quartal um 17 Prozent auf 313 Tonnen nach. Damit wurde der niedrigste Wert in einem dritten Quartal seit Beginn der Datenreihe erreicht. Wertmäßig legte der Markt angesichts der gestiegenen Preise dennoch leicht um zwei Prozent auf 43 Milliarden Dollar zu.

Auch die jüngste Schwäche der Technologiewerte könnte die Entwicklung des Goldpreises beeinflussen – allerdings in entgegengesetzte Richtungen. Gerät der Aktienmarkt unter Druck, trennen sich Anleger mitunter auch von Goldbeständen, um Liquidität zu schaffen oder zusätzliche Sicherheiten für kreditfinanzierte Positionen bereitzustellen. Andererseits wächst in turbulenten Börsenphasen das Bedürfnis nach Sicherheit. Davon kann das Edelmetall als klassischer Rückzugsort profitieren. Kurzum: Gut möglich, dass der Zickzack-Kurs noch eine Weile anhalten könnte.